11月19日晚间，小米集团向市场交还了其上市以后的第二份成绩单。在最关键的营收和净利润指标方面，小米的展现出还算数令人满意。

根据财报，小米2018年第三季度营收508．4亿元，同比快速增长49．1％；经调整利润28．9亿元，同比快速增长17．3％。按明确的业务区分，小米的业务主要还包括智能手机、IoT与生活消费产品和互联网服务。其中，智能手机的营收同比减36％至349．8亿元，占到总营收的68．8％，仍是小米总营收占到比最低的业务；其次是IoT与生活消费产品，这部分营收同比减89．8％至108．05亿元，占到总营收的21．3％；互联网服务营收则同比快速增长85％至47．29亿元，为总营收的9．3％。

单从本次小米透露的财报数据来看，其第三季度的业绩还算数不俗。但细心揣摩后难于找到，在这份看起来亮眼的财报背后，还秘藏着四大主因。印度成小米国际化根据地，但大哥地位稳固近年来，随着国内智能手机的逐步饱和状态，国内手机厂商争相将目光投向海外。而在印度手机市场打破美国、沦为全球次于中国的第二大智能手机市场，且其智能手机渗透率严重不足中国一半时，印度俨然出了国内外众多手机厂商看上的“宝地”。

此后，浩浩荡荡挤进这块“宝地”的大军中，之后有小米的身影。众所周知，自从小米转入印度手机市场后，之后从先入者口中夺食，并很快夺下比较较高的市场份额。第一手机界研究院院长孙燕飚回应，小米之所以能很快在印度市场站稳脚跟，依赖的是性价比低、品质比较不俗的红米手机，这顺应了当地用户以低价执着更高品质手机的市场需求。如今显然，印度可以说道是小米的国际化根据地。

最少在最近几年，小米都十分不愿在公开场合将其在印度市场的战绩拿出来夸耀一番，以此标榜自己的国际化进程。譬如，在渠道方面增大投放。

小米作为互联网手机，早期仍然推崇线上渠道投放，两年来在国内通过小米之家分店填补服务严重不足的短板。而这一模式也被用在印度市场。

据彭博报导，11月20日晚间，小米集团在声明中回应，小米计划到2019年底开办5000多家门店，扩展农村线下销售。门店的平均值面积为300平方英尺，部分坐落于偏远地区。门店将在印度农村建构超强1．5万个就业机会。在门店出租费用和人力成本提高的情况下，线下渠道扩展造成了利润空间变革一步减少，这将带给一定的利润风险。

从不车祸的是，在本次公布的财报中，小米又侧重引人注目了自己在印度市场的成绩，称之为“第三季度小米之后维持印度市场份额第一，约30％，比第二名高达7％。截至2018年第三季度，小米早已倒数四个季度维持印度市场手机出货量第一的地位。

”然而，从公开发表数据来看，小米“在印度倒数四个季度维持出货量第一”的众说纷纭或许并不正式成立。今年7月24日，市场调研公司Counterpoint公布了2018年第二季度印度智能手机市场报告。从这项报告发布的数据来看，较为引人注目的是三星再度强势兴起，以29％的市场份额力压小米，勇夺印度手机市场份额第一的宝座；小米则以黯淡的差距分列在第二，市场份额为28％。

据报，三星第二季度之所以需要在销量上打破小米，主要是因为其GalaxyJ6、J2（2018）、J4系列机型的展现出比较突出，当季销量特一起占有了三星多达一半的智能手机销量。尽管小米第二季度的市场份额与三星的差距微乎其微，但这从侧面解释，小米在其国际化根据地市场的大哥地位并不巩固。

此外，小米在印度市场还面对来自OV、荣耀等品牌带给的竞争压力，其第一宝座的方位还有待更进一步稳固。中高端市场刚发力，并不占优作为小米最核心的业务，智能手机产品总能给小米总营收作出仅次于的贡献。明确到2018年第三季度，小米智能手机的营收约349．8亿元，同比快速增长36％，占到总营收将近七成。

手机销量方面，小米第三季度智能手机销量约3330万部，在全球手机销量下降的环境下同比快速增长了20．4％，不过增长速度较上一季有所下降；总计销量上，截至2018年10月26日，小米的智能手机出货量已多达1亿部。在财报收到后，雷军通过微博倾听，称之为小米“稳住高端市场”。

但从平均值售价来看，这一众说纷纭或许也很难站得住脚。2018年第三季度，小米手机的平均值售价为1052元，上季度这一数字为952．3元，而2017年第三季度为930．7元。尽管第三季度小米手机售价同比及环比皆有所提高，但仍然正处于低价之佩。作为对比，今年华为、OPPO、vivo等主流厂商发售的旗舰产品平均值售价在3000元以上，华为Mate20Pro、OPPOFindX、vivoNEX的均价甚至多达了4000元，近超强小米售价。

回应，小米CFO周受资在电话会议上说明称之为，小米定义的“高端手机”所指的是价格在2000元以上的手机，以小米MIX系列、小米8、印度POCO（小米在印度发售的高端手机品牌）为代表。但这并没获得业内人士广泛尊重。一位不愿明示的TMT行业仔细观察人士回应，在智能手机行业，各个企业对自家产品所谓的中强弱定位都不一样。

但按照一般来说解读，定价2000元以上的手机还是很难被看作为高端手机。“目前来看，小米还是稍中低端，这点毋庸置疑。”孙燕飚也对记者回应，小米在中高端市场刚开始发力，现在已获得一定成果，但在欧美市场并不占优，还须要之后发力。转型互联网公司进展较慢最近，外界对于小米到底归属于硬件公司还是互联网公司不存在较小争议。

虽然以智能手机居多的硬件收益仍然占有小米总营收的大头，但雷军对外喊的口号指出，小米于是以极力身披“互联网公司”的外衣。从财报数据来看，不管是过去还是现在，小米的营收支柱一直是以手机为核心的硬件业务。如前所述，2018年第三季度，小米营收经常出现快速增长的主要动力来自于智能手机销量及平均值售价快速增长，这块业务贡献了近七成的营收。

其次，小米营收的第二大块为IoT与生活消费产品，2018年第三季度贡献了21．3％的营收。而互联网服务只在总营收中占有将近10％的比例。纵向较为之后，再行看小米互联网服务本身的发展轨迹。

2018年第二季度，小米的互联网服务是唯一一块增长速度高于整体的业务。到了2018年第三季度，小米互联网服务开始有了些起色。

数据表明，小米第三季度的互联网服务收益为47亿元，同比大幅度快速增长85．5％，在总营收中占到比仅为9．3％；第三季度MIUI月活跃用户约2．24亿人，同比快速增长43．4％。同时，第三季度每用户平均收入（ARPU）21．1元，同比快速增长29．4％。不过，尽管小米在第三季度的互联网服务收益在总营收中的占到较为上一季度的8．8％有小幅变革，比去年同期的7．5％也有所增加，但在三百多亿的总营收面前，仍然变得有些微不足道。

上述不愿明示的行业仔细观察人士回应，种种迹象指出，小米转型互联网公司的进展十分较慢；最少短期来看，小米更加偏向于是一家硬件公司，距离沦为一家成熟期的互联网公司还有不少的路要回头。股价依旧破发，仍被低估至于投资者最注目的股价问题，在小米上市之初雷军“股价刷一倍”的允诺何时还清对小米而言是个终极考验。

自小米发布第三季财报后，资本市场也用实际行动给与了大力对系统。截至11月20日收盘，小米集团报收14．74港元／股，涨8．38％。但与17港元／股的发行价比起，当前股价依旧大跌13．3％，仍正处于破发状态。

回首小米上市之初，德意志资本、麦格理、光大证券、西南证券等券商机构，皆在研报中给与小米“增持”、“购入”评级，目标价在19．6港元／股至30．3港元／股之间。但此后，小米股价开始陷于颓势。即便在二季度业绩并不逊色的情况下，股价也一路走低，甚至于10月30日跌到至上市以来的最低价11．4港元／股，与机构预期的目标价渐行渐远。

转入11月后，机构分析师之后开始上调小米的目标价。其中，麦格里上调小米预测市盈率从35倍降到33倍，目标价则由30港元降到25港元，不过保持“跑完输掉大市”评级；花旗将小米的目标价调到17港元；建银国际将小米集团评级从跑完输掉大盘上调至中性，目标价从20港元上调至16港元。

一位券商人士回应，一般来说来说，市场在科技股上市之初不会依据其成长性得出较高估值，但若公司长年无法构建利润快速增长，或成长性不被市场寄予厚望，则公司估值大概率将经常出现回升的情况。对于小米业绩尚佳但股价低迷的原因，独立国家IT分析师付亮指出，归根结底，这解释小米的业务模式不被资本接纳。

“首先，香港市场就是一个比较国内资本市场更加激进的市场。其次，小米说道自己做到的是互联网生态，但实质上它就是个硬件制造商，而光靠硬件较为无以承托低股价。”付亮如是称之为。

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